家电钣金件细分行业龙头:公司是以家电钣金件为主的家电零部件、汽车零部件和微特电机制造商;09年收入13.7亿,其中90%为家电钣金件收入。07-09年公司连续在家用电器零部件钣金生产领域排名第一位。
公司的竞争力主要体现在1)专业化经营管理团队;2)积累的优质客户资源。钣金件行业经营主体大多为中小型企业,他们无论在产品创新能力钣金件、质量控制还是一站式满足客户需求的服务能力上都不及专业化经营团队的竞争能力;因此专业化零配件供应商更易稳固现有市场资源,继而凭借上述竞争力去拓展更多的客户资源。同时环球360,对于优质客户资源的积累不仅成为继续开拓新客户资源的有效证明,而且可使公司在经营多元化业务领域时享受客户资源的协同效益。
我们选取了业务属性环球360、产品结构相一致的10家上市公司所为估值参考目标,发现10家可比上市公司10年和11年平均动态市盈率分别为38X和28X。考虑到公司未来成长性以及当前规模情况,我们认为公司合理的估值区间为40X10PE/32X11PE,合理价值区间为35-37元。